不良笑花

二 | 当日，美国公布8月CPI（消费者物价指数）数据，CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，核心CPI同比上涨6.3%，高于市场预期的6.1%。受此影响，美股三大指数齐跌，标普500下跌4.32%、道琼斯工业指数下跌3.94%、纳斯达克指数下跌5.16%。    贾浩楠 发自 副驾寺     智能车参考 | 公众号 AI4Auto          ChatGPT能记住你的聊天历史，知道你的表达习惯，甚至可以根据过去的交流调整回答方式。

三 | 前两大指数均创下了自2020年6月11日以来的最大单日跌幅。9月14日，港股方面表现亦不佳。         现在，这种“记忆能力”开始进入物理世界。         马斯克一条推文，透露了Tesla FSD正在发生的新变化：          FSD开始拥有“千人千面”的能力。         从停车偏好，到驾驶干预，再到长期驾驶习惯，FSD正在尝试记住每一个人的不同。         从“一个AI服务所有用户”，走向“每个人都有自己的AI”。当日，恒生指数收跌2.48%、恒生科技指数和恒生国企指数也均下跌超2%。同日，A股三大重要指数大幅跳空低开，跌幅超过1%。随后有所反弹，但不久后再度回落。截至收盘，上证指数下跌0.8%，深证成指下跌1.25%，创业板指下跌1.83%。个股方面，复星集团相关公司持续走低。

四 |          马斯克确认：FSD开始拥有“长期记忆”          事情起源于马斯克最近两次公开回复。         6月的一次，是关于停车习惯。截至发稿，复星医药A股下跌1.97%，报收33.76元/股，复星医药港股下跌2.36%。复星国际港股下跌6.94%、复星旅游文化下跌6.74%。当日，A股万亿市值股宁德时代下跌4.95%。在不到一个月的时间内，宁德时代股价下跌幅度已经超过20%。此外，医药白马股药明康德继9月13日跌停后，9月14日再度下跌1.35%。

五 | 市场人士认为，A股下跌的导火索是隔夜美国股市的震荡。

六 |          有用户提出，希望FSD能够记住自己在固定地点的停车方式，比如回家停哪里、去公司停哪里。

七 | 美国超预期的通胀数据，让加息近100个基点概率加大，从而引发隔夜美股市场的大跌。中金公司在研报中表示，美国“股债双杀”或未结束，美元或维持强势。超七成个股下跌 9月14日，A股跳空低开，随后全天维持低位震荡。         马斯克回应：          FSD很快会记住用户的停车偏好。

八 | 截至收盘，上证指数跌0.80%报收于3237.54点；深成指跌1.25%报收于11774.78点；创业板指跌1.83%报收于2503.82点。在所有重要指数中，科创50微涨0.01%。         最近的这一次，更加关键。         有用户反馈，FSD在一些驾驶决策上不符合自己的习惯，比如车道选择、变道时机等。

九 | 两市累计成交7229亿元。根据Wind(万得）数据统计，9月14日上涨的个股仅有1147只，有3621只个股出现下跌，占比达到了74%。其中，104只个股涨超5%，56只个股跌超5%。         马斯克表示，未来车辆会记住用户具体的接管行为，并逐渐匹配每个人的驾驶偏好。         两次回复本质上是同一件事：          FSD开始从一次性的驾驶任务，走向长期理解驾驶员。         过去，自动驾驶面对的是一个抽象用户。在板块方面，按照申万一级行业分类，仅有国防军工、美容护理两个板块飘红。         无论谁坐进车里，背后的模型都是同一个。国防军工上涨1.06%。其中，派克新材涨停。航天彩虹、利君股份上涨幅度均超过5%。

十 |          它知道：这里是什么道路，前方有什么车辆，应该如何规划路线。         但它不知道：你喜欢提前变道，还是宁愿多等几秒；你喜欢跟车近一点，还是更关注舒适；你回家时习惯停在哪里。

十一 |          这些属于人的驾驶习惯，一直没有进入自动驾驶系统。         而现在，Tesla让这些信息成为AI决策的一部分。美容护理行业上涨0.05%。概念板块方面，航天、原油、油气开采、页岩气、天然气指数均实现上涨。Wind数据显示，北上资金全天净流出14.14亿元。其中沪股通净流出13.54亿元，深股通净流出0.6亿元。         和之前我们谈论FSD不同的是，“长期记忆”不是让FSD重新学习“怎么开车”，这件事已经由基础模型完成。         它学习的是：在安全范围内，你希望它如何开。同日，港股方面表现亦不佳。         这也是Tesla第一次公开走向Personalized FSD：          从“一个模型服务所有司机”，走向“基础模型+个人驾驶偏好”。

十二 |          为什么是现在？          “千人千面”“越开越懂你”，智能汽车行业其实喊了很多年。

十三 |          但真正落地很难，用户体验完全依赖车企OTA的“自觉性”和能力高低，系统更新后体验下降的事也不罕见。9月14日，港股低开低走全天维持弱势，恒生指数收跌2.48%报收18847.1点；恒生科技指数下跌2.85%，报收3953.37点；恒生国企指数下跌2.45%，报收6470.65点。         因为截至目前，绝大多数自动驾驶玩家竞争，还停留在模型、数据层面，本质上都是在解决：如何让AI成为一个更好的司机。         而特斯拉在V14完成端到端重构之后，开始率先探索另一个问题：          如何让AI成为你的专属司机。

十四 | 值得注意的是，隔夜美股市场遭遇两年多最糟糕的一个交易日。         这背后，对应的是近几年自动驾驶领域兴起的几个研究方向：          Driver Modeling、Preference Learning以及Human-in-the-loop Learning。         最早出现的是Driver Modeling，也就是“驾驶员建模”。         简单来说，就是给每个驾驶员建立一个数字画像，比如：有人开车更激进，喜欢更短跟车距离，喜欢更快完成变道；有人更保守，倾向提前减速，更少主动超车。当日，标普500下跌4.32%、道琼斯工业指数下跌3.94%。         传统自动驾驶系统会把这些差异忽略，默认存在一个“平均驾驶员”。二者创下了自2020年6月11日以来的最大单日跌幅。         而Driver Modeling希望解决的问题是：AI应该知道，坐在驾驶位上的到底是哪一种司机。

十五 | 纳斯达克指数下跌5.16%。         技术上，这类方案通常会从历史驾驶数据中提取特征，比如方向盘操作、油门刹车变化、车速变化、变道频率、跟车距离。债券市场方面，10年期美国国债收益率从9月12日的3.361%跃升至3.422%，接近2022年的最高水平。

十六 | 与此同时，对短期利率预期更为敏感的两年期国债收益率收于3.754%，为2007年以来的最高水平。多位机构人士向《财经》记者表示，9月14日A股下跌主要来自美国市场的冲击，隔夜美国公布的8月CPI数据超预期，引发美股大跌。然后通过一个额外的模型，生成驾驶员特征向量（Driver Embedding）。长城基金指出，9月以来市场步入了新的宏观因素震动期，9月14日市场的重创主要来自宏观因素变动。“隔夜欧美市场全线收跌，不仅A股市场下挫，亚太市场也几乎全线收跌，主要原因皆在于联储鹰派加息预期再强化。         这个向量不会改变基础驾驶能力，而是作为规划系统的输入，影响后续决策。”建泓时代投资总监赵媛媛表示，美国此前一天通胀超预期上涨使得下周美联储加息100个基点的概率陡然上升到50%，因此A股也随着人民币汇率一同走弱。“近期市场在延续震荡的同时出现两个新特征，一个是成交额的收缩，另一个是板块热度上的切换迹象，金融、地产、消费等今年热度一直不高的板块有一些起色。”长城基金认为，近期的交投缩量，一方面体现出机构在宏观混沌期的保守态度；另一方面也是中报季之后和市场年度估值切换行情前，基于估值性价比和结构优化所做的阶段性准备。后市走势如何？ 排排网财富公募产品经理朱润康认为，美股对A股造成的冲击只是短期的，从中长期走势来看，国内宏观经济的复苏才是影响A股走势的核心因素。         但Driver Modeling仍然存在一个问题：它更多是在判断“你是什么类型的人”，而不是理解：“你具体喜欢什么”。

十七 | “如果通胀背后的长期经济基本面因素，如逆全球化、能源和劳动力供应等问题不能缓和，那么政策紧缩交易仍将是海外市场主旋律。”鹏扬基金表示，近期增量资金流入A股市场的步伐有所放缓，市场呈现存量博弈的格局，板块轮动加快。短期内尽管市场不存在系统性风险，但国内外宏观因素交织、风险偏好较弱，市场出现新的有持续性的主线风格可能还需等待，房地产修复和稳增长可能会产生机会。

十八 |          于是近几年出现了Preference Learning，也就是偏好学习，它关注的不再是这个司机属于激进型还是保守型，而是这个司机在具体场景下更喜欢哪个选择。例如同样遇到慢车，方案A是提前变道，提高效率；方案B是保持车道，更加舒适。         AI通过长期观察用户选择，逐渐学习这个特定用户更倾向哪一种。         这与大模型的Preference Learning逻辑非常类似，模型能力是基础，用户反馈决定个性。“总体上看A股目前仍为底部震荡格局，由于上证50、大金融等权重板块已处底部区间，上证指数向下调整空间有限。         而Tesla这次提到的Intervention，其实更接近这一方向。

十九 | ” 鸿风资产投资总监黄易向《财经》记者表示。招商证券首席策略分析师张夏的观点也相对乐观。         当然还有第三个方向，是Human-in-the-loop，它解决的问题是如何让人在自动驾驶学习过程中持续参与。

| 他认为，A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”。此外本轮居民储蓄存款溢出可能转向基金和股票。“A股正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓的机遇。         传统机器学习通常依赖大量标注数据。”“居民中长期贷款显示地产销售情况仍然较差，结合近期PMI(采购经理指数)数据以及房地产销售来看，传统宏观经济相关板块的业绩弹性不会太强，短期如金融、地产链表现靠前更多是基于‘稳增长’政策预期的博弈以及过于拥挤背景下成长板块资金的高低切换。”富荣基金研究部总经理郎骋成认为，中长期维度“弱复苏”加上相对充裕的流动性背景下，成长板块尤其是高景气板块仍是关注的重点。

| 但自动驾驶里，真正有价值的数据，往往不是正常驾驶，而是：AI不知道该怎么办的时候。

| 但从过往中期调整的幅度与时间来看，可能还没有到位，偏价值风格短期相对占优。“当前市场尽管流动性依然充裕，但中美利差不断扩大，因流动性宽松驱动A股进一步抬升的空间有限，市场正处于由分母端估值驱动转换为分子端盈利验证的关键阶段。”平安基金基金经理张淼认为。

|          特斯拉过去大量收集车队数据，本质上就是利用全球车辆作为数据采集网络。而未来，如果把这些反馈进一步和个人账号绑定，那么数据价值会发生变化：          它不只是帮助Tesla优化一个统一模型，还可以帮助车辆理解某一个用户。         Tesla目前没有公开FSD个性化功能的具体架构，但结合FSD V12之后的端到端路线，可以做一个合理推测：单独训练一个“每人一个模型”的可能性最低。张淼表示，今年由于疫情影响，经济基本面前低后高，四季度稳增长的预期较为强烈，政策发力预期下可能相关板块阶段性占优，但以科技、制造、医药、消费为代表的成长股未来依然会是市场的主线，随着8月以来成长板块的调整，这些板块的长期收益率空间逐步增加，可能会迎来又一次加仓的机会。“近期国务院常务会议部署实施稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展的基础，央行正在加大力度支持实体经济的回升。         原因很简单，如果每个用户都有独立模型，那么会导致训练成本巨大，更新困难，也会破坏Tesla统一模型的优势。受到超预期因素的影响，消费增速较为低迷，部分地区消费增速下滑明显，这拖累了经济恢复。

| 提振企业和居民信心是下一步有效激发实体经济贷款需求的关键，从宽货币到宽信用还有很长的路要走，这也是下一步经济复苏乃至资本市场走强的一个关键因素。         更符合FSD现有体系的方案，可能是：基础端到端模型 + 用户偏好记忆层。也就是底层模型负责视觉理解、道路判断、安全驾驶、通用规划。         上层增加一个轻量化的User Preference Layer，记录停车习惯、驾驶节奏、路线偏好、历史接管行为。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。         基础模型负责“能不能这么开”，偏好模型负责“你是不是喜欢这么开”。         这其实和今天大模型的发展路径高度类似：GPT不会因为每个人重新训练一次。责编 | 田洁 本文为《财经》杂志原创文章，未经授权不得转载或建立镜像。而是通过Memory、User Profile等机制实现个性化。         不过，真正的难点也在这里：个性化不能突破安全边界。如需转载，请添加微信：caijing19980418返回搜狐，查看更多责任编辑：